Lululemon 于北京时间 2026 年 6 月 5 日早上好意思股盘后发布了 2026 年第一季度财报（截止 2025 年 6 月）。$露露乐蒙(LULU.US)
举座来看，在处罚层荡漾（CEO 空降）、产物周期切换、关税抓续冲击的三重配景下，阛阓对一季度的预期原本就不高，执行营收端拼集交差、略好于预期。
但处罚层却同期大幅下修了二季度和全年开辟（收入从此前的增长 2%-4% 径直砍到下滑 1% 至抓平，利润端从此前下滑个位数进一步扩大至 15%-17% 的双位数下滑），导致盘后暴跌 11%。
1、营收小幅超预期，但增长含金量不高。1Q26 Lululemon 实现营收 24.7 亿好意思元，同比增长 4%（剔除汇率顺风仅增长 2%），略好于阛阓一致预期。但趋势上看依然在历史低位踌躇，距离夙昔几年 15% 以上的高增速渐行渐远，中枢如故北好意思大本营的抓续失速。
利润端更是惨淡，一方面是关税全面见效后供应链本钱的抬升，另一方面是公司为了向 “正价销售” 转型、主动算帐老旧库存而付出的扣头代价，净利润同比下滑 38%，仅实现 2 亿好意思元。
2、大本营北好意思阛阓分崩离析。从地区上看，最大的问题依旧出在大本营北好意思，营收同比下滑 3%、同店-5%。都集调研信息，“客流、升沉率、客单价"三个目标仍然在沿途跌，基本上如故最差组合。
独一亮眼依旧是中国大陆，营收 +29%、同店 +20%，且明确是靠客流增长（而非单纯打折）驱动的，含金量比前几个季度要高。其他国际阛阓 +12%（同店 +5%），受中东糟蹋和欧洲、日本旅游疲软牵累，增速旯旮也有所放缓。
3、新品反响平平。分品类看，中枢主业女装实现营收 15.6 亿好意思元，同比增长 4.4%，但都集北好意思同店-5%、以及处罚层对新品反响平庸的表态，这 4.4% 的增长省略率如故靠国外撑起来的，北好意思中枢客群对新品并不买账。
男装实现营收 5.8 亿好意思元，同比增长 6.8%，增速略高于女装。其他业务（配饰、鞋类等）实现营收 2.9 亿好意思元，同比下滑 1.4%，进展也不好。
4、毛利率、用度率双双恶化。受到关税的抓续冲击，重迭北好意思需求偏弱下扣头压力仍在，公司 Q1毛利率同比大幅下滑 410bps 至 54.2%。
用度投放上，由于品牌行径时间前置（印第安维尔斯网球公开赛、米兰奥运等）、代理权争夺等筹商用度，SG&A 用度率同比晋升 310bps 至 42.9%，最终买卖利润率仅为 11.2%，同比大幅下滑 730bps，为连年来最差水平。
5、库存趋于良性，现款流有所改善。Q1 期末库存 17 亿好意思元，仅同比增长 2%，相较于夙昔几个季度的双位数增长来看阐发库存结构比之前要健康，此外，筹画性现款流也由旧年同期的净流出 1.2 亿好意思元转为净流入 2.1 亿好意思元，显著改善，阐发咫尺真的的问题如故品牌热度、产物掷中率和北好意思客流还原不及的需求端矛盾。
6、财务中枢信息概览
海豚君举座不雅点：
如若只看 Q1 的静态收尾，Lululemon 这个季度还不至于太差，但问题在于这是建树在阛阓夙昔几个季度抓续下修对公司的短期预期以及公司年头给的 Q1 开辟原本也不高的基础上，因此这个季度的功绩最多只可算是低预期下的擦线上岸。
真的的问题如故出在开辟上，收入从此前的增长 2%-4% 径直砍到下滑 1% 至抓平，利润端从此前个位数下滑进一步扩大至 15%-17% 的双位数下滑，显耀低于预期。这意味着此前阛阓还能拼集信服的 “前低后高” 的逻辑，当今被处罚层我方否定了一半，都集电话会里的信息，海豚君觉得主要的原因有两点：
a、酬酢媒体负面公论对品牌客流和销售的冲击：
当先，处罚层在电话会里明确暗示年头于今全网会聚爆发的多轮负面内容（创举东谈主公开 “手撕” 处罚层、PFAS 弥远化学物致癌窥伺风云），对线下到店客流、线上打听量变成了径直牵累。
海豚君此前说过，关于 Lululemon 来说，除了产物端本身的壁垒外，离不开在中高收入女性耗尽群体中的身份认可感和社群文化标签，因此这种品牌一朝在酬酢媒体层面启动出现抓续性的负面扩散，就会变成耗尽神智的毁伤，而这种冲击昭着是要比供应链、库存等问题愈加难诞生。
b、部分新品并莫得达到预期的耗尽者响应：
海豚君在上季度点评里就说过，2026 年的中枢看点等于新创意总监主导的新品（占比从 23% 晋升到 35%）能否重新激活北好意思耗尽者。而从这个季度的收尾看——北好意思同店-5%、客流/升沉率/客单价 “三杀”，再加上代理 CEO 亲口承认 “近期部分新品没能打动耗尽者”，2026世界杯中国最新押注app昭着莫得达到预期的收尾。
海豚君觉得这内部的深层原因在于：当品牌还是由了最强势的单品膨大期后，新品翻新必须同期得志功能、审好意思、场景和酬酢传播多个维度，难度远高于夙昔作念一条爆款瑜伽裤。 如若新品只可作念到有更新，但作念不到 “有爆点”，那它对客流和正价销售的拉动就会杰出有限。
除了低于预期的开辟外，在海豚君看来相对积极的变量在于公司东谈主事层面的崇拜 “换帅”。
相较于此前阛阓预期的主打财务大刀阔斧矫正的前 RL 财务高管 Jane Nielsen（阛阓隐含其当选 CEO 将触发公司一次性盈利大幅下修），最终聘任品牌运营诞生的 Heidi O’Neill ，算是舍弃了公司短期系统性盈利下修的尾部风险，对估值层面算是一个利好。
从 O’Neill 的经验上看，其在 Nike 深耕 27 年，耐久执掌耐克女子业务，又分担 DTC、耗尽者与品牌，巧合对症 Lululemon 现时 “产物老化、品牌势能下滑” 的病根。
但需要泼一盆冷水的是，O'Neill 要到 9 月才崇拜上任，旧的产物周期还没出清，新帅还没到位，中间这段 “青黄不接” 的过渡期，功绩很可能是一个下车之始前后的 “排毒期”。
竞争时势上，海豚君的判断莫得变化：都集调研信息，Alo Yoga、Vuori 凭借社媒营销 + 快先锋迭代，在北好意思高端瑜伽裤阛阓还是吃掉了 Lululemon 约 15% 的份额，Lululemon 现时所有的行为（换帅、小单快反、正价转型、品类向 “全天候穿搭” 延展），骨子上都是在恢复更强烈的竞争。总的来说，场地是对的，但见效需要时间。
估值层面，公司的股价经由漫长的 “膝盖斩” 后，咫尺对应一致预期下 2026 年的估值大要在 10x 傍边，还是处于历史完全低位区间。但海豚君的不雅点和前几个季度一致：接洽到 Lululemon 在产物（版型、剪裁、面料的积淀）、渠谈、营销上依然有杰出优质的基本盘，经典款的复购率依然健康，再加上库存冉冉趋于良性，现时位置连接往下杀估值的风险如实不大。
但在莫得明确不雅察到新品周期带动北好意思功绩实质性诞生之前，海豚君觉得这更多是低估值带来的 “左侧往返/估值诞生” 契机，而非抓续朝上的拐点——关于保守的投资者来说，世界杯体彩官网等 9 月新帅到位、新品周期数据进一步考证后再作念判断，偶然是更稳当的礼聘。
一、投资逻辑框架梳理
字据公司的裸露口径，Lululemon 的营收主要开端于女装、男装、其他三个业务，咱们先浅显先容一下这三项业务以便后文张开真切分析。
女装：公司功绩撑抓。Lululemon 女装业务从品牌创立于今一直是公司的中枢收入开端，现时收入占比仍超 60%。从 Lululemon 女装的产物线上看，已形成了以瑜伽裤为中枢，卫衣、外衣、T 恤等品类为辅的产物矩阵，并字据面料的不同袒护了室内通达&平方失业场景的基本款。
2026世界杯中国最新押注app男装：起步晚，第二增长弧线。Lululemon 从 2013 年启动进犯男装业务，产物的念念路照搬女装的成功密码，从面料首先，主打酣畅 + 先锋。由于男装基数较低，连年来增速高于女装业务，处罚层 2022 年在 5 年增长策划中建议要在 2026 年实现男装业务翻倍。
其他：高利润率的补充业务。LULU 的其他业务包括鞋类，通达配件，Lululemon 责任室等（健躯壳验平台），相较于男装&女装固然体量小，但利润率&增速都要更高。其中鞋类业务是 Lululemon2022 年新开辟的赛谈，处罚层较为爱好，但现时体量较小，仍处于起步阶段。
二、营收小幅超预期，但增长含金量不高
1Q26Lululemon 实现营收 24.7 亿好意思元，同比增长 4%，剔除汇率后增长 2%，略好于阛阓一致预期。结构上，4% 的增长里约有 5200 万好意思元（约 2pct）来自汇率顺风，真实内生增速依然唯有低个位数。
二、女装靠推新续命，男装依然没到 “破局时刻”
从品类上看，中枢主业女装同比增长 4.4% 达到 16 亿好意思元，趋势上环比稍有提速。
中枢驱动如故组织架构休养后联想与商品协同性晋升带来的推新加速（亮堂配色转头、阔腿裤/工装裤等 “全天候穿搭” 容颜推广，以及新创意总监主导的新品会聚上市）。
但都集北好意思同店-5%、以及代理 CEO“新品没能打动耗尽者” 的表态，海豚君判断女装这 4.4% 的增长很猛进程上如故靠国外阛阓撑起来的，北好意思中枢客群对新品的反响并不睬想，女装的 “崭新感危急” 尚未真的根除。
男装同比增长 5.8% 达到 6.8 亿好意思元，增速高于女装。表面上，公司早就但愿通过男装大开第二增长弧线，但夙昔几年看下来，男装永远莫得从 “有后劲” 走到 “有收尾”。
26 年公司连接在男装上加码，公司密集落地 Unrestricted Power、ThermoZen、ShowZero 三大功能面料线 + Saul Nash 高端联名，符号处罚层还是认清：依靠 Align/ABC 等经典爆款慢迭代、依托品牌当然心智外溢驱动增长的老路，在 Alo、Vuori 高频上新 + 平价分流的竞争环境下难以为继。
其中， ShowZero 依托独家隐汗时刻切入高尔夫、网球专科赛谈，联动 Min Woo Lee、Frances Tiafoe 顶级通达员落地场景化产物，核情意图是将男装从依附女装的补充品类，重构为专科体育场景驱动的安稳增长板块。
但海豚君举座仍然偏严慎，中枢在于男装不是产物不可，而是品牌心智还不够强。在男性通达衣饰阛阓里，耗尽者自然有更多老到礼聘，Nike、adidas、Under Armour，以及一批细分功能品牌早已占住位置，Lululemon 的进入本钱原本就更高。是以 26 年男装更可能是 “旯旮改善”，而非真的爆发。
三、中国地区仍然孝顺中枢增长
从地区上看，Lululemon 的大本营阛阓北好意思地区仍然疲软，实现营收 16.2 亿好意思元，同比着落 3.2%，Placer.ai 裸露 Q1 门店客流同比约-4.1%，其中 2 月-1.9%、3 月-7.1%，中枢在于公司主动松开了夙昔几个季度依赖的扣头力度、向正价销售结构转型，短期势必闭幕一部分靠打折拉来的客流和销售。
海豚君此前说过，北好意思份额下滑的根柢原因在于经典款生命周期过长、穷乏新意，而现时公司通过聘任新创意总监、强化选品、晋升推新速率在 “振领提纲”，场地是对的，但功绩层面的拐点仍需恭候新品周期的考证。
中国区实现营收 5.3 亿好意思元，同比增长 29%，仍然保抓比拟高的增速。中国阛阓依然受益于品牌势能的开释和电商端较强的扣头/直播升沉，公司也在抓续往 “轻职场/平方通勤”（如 EasyFive 系列）和网球等高净值东谈主群酬酢场景延展。
其他国际阛阓 +12%（同店 +5%），受中东糟蹋和欧洲、日本旅游疲软牵累，增速旯旮也有所放缓。
四、加大国外拓店力度
遏抑一季度末，公司人人门店总和达 816 家，环比净增仅 5 家，开店节律显著放缓。拉长到夙昔 12 个月看，膨大主力依然是国际阛阓。
更值得编削的是，公司此前布告了史上最大鸿沟的国际膨大筹算，2026 年将进入希腊、奥地利、波兰、匈牙利、罗马尼亚以及印度等多个新阛阓，进一步扩大人人邦畿。
海豚君觉得，在北好意思增长停滞、中国体量仍有限的配景下，加速国际化是公司督察举座增速的势必礼聘，但新阛阓前期参加大、对短期利润是牵累，且对举座功绩的拉动也需要时间。
分渠谈看，本季度直营门店收入 +3.4%、电商 +3.8%、电商增速连接略快于门店。海豚君臆测，一方面是北好意思耗尽者在价钱敏锐下倾向 “线下试穿、线上找扣头下单”，另一方面是公司在 TikTok、Instagram 等社媒抓续加大投放、晋升了线上升沉，灵验对冲了线下客流的下滑。
往后看，北好意思同店能否回正，中枢如故要看 9 月新帅到位前后、新一波产物能否真的激活客流——这亦然全年开辟能否完了的最大变量。
五、盈利智商大福下滑，关税 + 清库存双重挤压
受到关税的抓续冲击，重迭北好意思需求偏弱下扣头压力仍在，公司 Q1毛利率同比大幅下滑 410bps 至 54.2%。 用度投放上，由于品牌行径时间前置（印第安维尔斯网球公开赛、米兰奥运等）、代理权争夺等筹商用度，SG&A 用度率同比晋升 3.1 个百分点至 42.9%，最终买卖利润率仅为 11.2%，同比大幅下滑 730bps，为连年来最差水平。
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深度：
2025 年 3 月 12 日公司深度《LULULEMON：一条黑裤辛劳，凭什么杀出血路？ 》
2025 年 4 月 10 日公司深度《Lululemon: 男东谈主靠不住，国外撑不起 ？》
财报：
2026 年 3 月 18 日财报点评《Lululemon：毁灭慢工细活，ZARA 式快攻救得了 “小黑裤”？》
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