《港湾买卖不雅察》张然淇
5月13日，宁波菲仕时代股份有限公司（以下简称，菲仕时代）向港交所递交上市肯求获受理，由中金公司担任独家保荐东谈主。
这家曾折戟科创板的电驱动处罚决策企业，上市之路已历经五年周折，如今再度叩响老本商场大门，能否顺利登陆港股，成为外界暖和的焦点。
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吃亏捏续收窄，业务结构退换
招股书及天眼查浮现，菲仕时代主营高性能电驱动系统及举座处罚决策，业务隐痛新能源汽车处罚决策、特种精密电驱系统、工业自动化处罚决策三大中枢板块，居品平方应用于新能源汽车、工业贬抑、特种装备等鸿沟。
灼识筹议府上浮现，以2025年的销售收入狡计，菲仕时代是中国工业贬抑鸿沟第三大专用电驱动处罚决策供应商；以2025年的收入及销量狡计，公司均是中国第七大乘用车电驱动系统的第三方供应商。
但它的上市之路，远比行业地位险阻。2021年6月，公司初次冲刺A股科创板，同庚11月上会被上交所否决，中枢硬伤主要为新能源汽车业务捏续吃亏、产能诓骗率低下仍大额扩产、大客户爆雷激发钞票减值等。2022年3月，菲仕时代重启科创板上市指令，最终于2025年6月主动断绝审核，随后全面转向港股商场。
这次二次递表，公司带着一份“增收减亏”的答卷而来，但历史留传的财务与规划隐忧，仍出入相随。
财务证实呈现增收减亏、波动显着的特征。2023年至2025年（以下简称，求教期内），公司诀别兑现营收12.43亿元、15.00亿元和16.25亿元，营收范围稳步扩展；同期年内净吃亏诀别为1.12亿元、1.77亿元和6190万元，吃亏幅度大幅收窄。
在招股书中，菲仕时代理会注解了吃亏的原因：2023年至2024年吃亏扩大6480万元，增幅57.7%，主如果因为金融钞票及左券钞票减值加多，重迭堕入窘境客户连络撇销与开支高潮，部分被新能源汽车业务增长所对消。2024至2025年吃亏减少1.15亿元，主要受益于新能源汽车与特种精密电驱收入双增长，重迭钞票减值吃亏减少。
盈利质所在针在求教期内出现了拐点，经退换息税折旧摊销由2023年的-401.2万元、2024年的-7151万元，转正为2025年的7589万元，利润率从-0.3%、-4.8%回升至4.7%，盈利质地有所改善。
概述毛利率也在稳步抬升，期内公司举座毛利率诀别为14.3%、16.1%和16.8%。
伴跟着功绩变化，公司业务结构出现了显着退换，新旧业务增长分化权贵。
其中，新能源汽车处罚决策业务增长势头迅猛，在期内诀别兑现营收3.75亿元、7.32亿元和8.23亿元，诀别占当期总收入比例的30.1%、48.8%和50.7%，三年复合增长率高达48.14%，已跃升为公司第一大收入开头与中枢增长引擎。
与之变成昭彰对比的是，公司两大传统业务增长乏力。特种精密电驱系统在求教期内诀别兑现营收5.49亿元、4.83亿元和5.10亿元，诀别占当期总收入比例的44.2%、32.2%和31.4%；工业自动化处罚决策诀别兑现2.77亿元、2.41亿元和2.39亿元，诀别占当期总收入比例的22.2%、16.1%和14.7%。两伟业务占比捏续下滑，传统业务增长动能捏续疲软。
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前五大客户占比过半，钞票欠债率超80%
收入高速增长的另一面是，菲仕时代客户鸠集度捏续攀升，且历史上吃过“大客户爆雷”的大亏。
求教期内，前五大客户收入占比诀别为46.2%、55.3%和56.4%，占比逐年走高。公司第一大客户均为新能源汽车厂商，产生的收入诀别占当期总收入的23.6%、21.7%和23.7%。
早在2021年科创板呈报阶段，北汽新能源、哪吒汽车（合众汽车）等即是公司中枢客户。但值得刺目的是，2024年，哪吒汽车堕入财务危急，径直导致菲仕时代对其1.04亿元应收账款全额减值，这也成为畴昔吃亏大幅扩大的要津原因之一。
刻下客户鸠集度较高的风险并未缓解，求教期内菲仕时代客户结构仍高度鸠集于头部新能源车企，2026世界杯中国体彩官网入口新客户与中小客户拓展速率有限，订单与回款仍易受单一客户规划波动影响。
天神投资东谈主、资深东谈主工智能巨匠郭涛分析，客户鸠集度捏续攀升的潜在隐患权贵：一是议价权被裁汰，大客户可能通过压价、延伸账期等时势挤压公司利润空间，影响盈利智商通晓性；二是规划风险高度鸠集，若主要客户因行业波动、自己规划问题减少订单，或转向竞争敌手，将径直导致公司收入大幅下滑；三是政策受制于客户，为督察和洽可能被动摄取不利条件，戒指业务多元化布局，长久看会裁汰企业抗风险智商和自主发展空间，尤其鄙人游行业周期性波动时，这种隐患可能被放大。
财务谨慎性雷同是公司绕不开的履行。求教期各期末，公司钞票欠债率诀别为84.40%、81.10%和83.80%，长久督察在80%以上高位；流动比率诀别为0.68、0.75和0.70，速动比率诀别为0.48、0.53和0.53，两项方针捏续低于1，短期偿债智商偏弱。
郭涛示意，高欠债且短期偿债智商不及的财务结构，对菲仕时代的影响体当今两方面：规划层面，80%以上的钞票欠债率重迭流动、速动比率偏低，意味着公司短期偿债压力极大，可能靠近资金链断裂风险，若债权东谈主鸠集要求还款，会径直冲击日常运营；同期，高欠债会推高融资成本，戒指其通过假贷扩大产能或研发干预，制约业务拓展。港股上市层面，港交所对企业财务谨慎性要求严格，这类财务方针可能激发监管对其捏续规划智商的质疑，减速致使贫乏上市程度；即便上市，投资者也会因风险费神压低估值，影响融资成果。
现款流层面，公司规划性现款流呈剧烈波动态势。求教期内，公司规划算作产生的现款流净额诀别为788.5万元、-1.30亿元和1.03亿元。
存货和应收款项雷同占据了大量的营运资金。求教期内，公司存货金额诀别为2.74亿元、3.29亿元和2.66亿元；贸易应收款项及应收单子揣测4.92亿元、6.36亿元和6.22亿元。
扫尾2025年12月31日，公司捏有的现款及现款等价物为8769万元，资金储备相对有限。
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募资过半投向扩产，产能诓骗率待提高
本次IPO募资，公司拟按比例干预四大认识：约50%用于产能扩展，以骄横电驱动处罚决策产能擢升；约20%用于研发干预；约10%用于人人销售渠谈拓展；约10%用于政策投资及收购；剩余部分用于补充营运资金及一般公司用途。
此番募资野心，再度涉及公司2021年冲击科创板IPO被否的中枢争议点。畴昔公司新能源电驱动板块产能诓骗率仅23.51%，却谋略募资6.5亿元扩建25万台套产能，低产能诓骗率下盲目扩产的步履，遭到了监管部门的重心问询，也成为上市折戟的进犯原因之一。
从最新线路数据来看，求教期内公司各业务板块产能诓骗率分化显着。其中工业贬抑分部电驱动系统产能诓骗率顺序为76.8%、75.2%和69.3%，举座呈小幅下滑态势；新能源汽车分部能源总成产能诓骗率诀别为40.0%、80.9%和71.6%，虽奉陪业务放量大幅擢升，但2025年仍有回落，并未达到满负荷出手景况。
与此同期，求教期内公司研发成天职别为1.20亿元、1.21亿元及1.35亿元，诀别占当期营收的9.65%、8.07%和8.31%。
在现存产能尚未充分诓骗的配景下，公司仍将过半召募资金用于产能扩展，新增产能能否顺利被商场消化，以及何如躲藏再度出现产能空置的问题，仍然是摆在菲仕时代眼前的一大履行，亦然外界暖和的重心。
股权结构上，扫尾终末可行日历，任文杰径直捏有公司22.17%股权，胡瑾径直捏有公司3.92%股权；除径直捏股外，任文杰、胡瑾通过职工捏股平台泓锐、泓骏、泓澈、泓澜揣测贬抑公司23.39%的股份对应的表决权。因此世界杯体彩官网，任文杰、胡瑾揣测贬抑公司49.48%股份对应的表决权，为公司共同实质贬抑东谈主。（港湾财经出品）